网上证劵融资 金价持续高位震荡 后市能否再迎突破？

近期A股市场宽基指数走势逐渐转向震荡休整，市场投资者对于后续行情的预期有所分化。参考历史经验，在情绪修复推动的底部第一波上涨行情之后，市场或进入基本面验证的蓄势期。在当前政策持续发力的背景下网上证劵融资，后续宏观经济及微观盈利得以修复，A股市场有望迎来新一轮上涨行情。中期看我国优势制造业望成为主线。我们在前文分析过，24年2-3月行业普遍上涨，其中成长板块弹性更大，而前期跑输的地产链和顺周期板块在近期取得了明显的超额收益，背后主要缘于宏观和地产政策持续出台推动相关行业开始补涨。

　　今年8月份，在避险情绪和衰退预期的双重驱动下，国际黄金价格连续上涨，进入高位震荡状态。

　　具体来看，此前一系列美国经济数据呈现趋势性走弱，导致美联储降息预期持续升温，对金价形成支撑。

　　长江期货有色资深研究员李旎在接受记者采访时表示，8月标普全球制造业PMI初值继续走弱，创8个月新低。同时，美国非农就业数据经历下修，就业市场边际转弱，叠加市场预期后续海外经济延续走弱趋势，美国经济能否顺利“软着陆”具有不确定性，触发了经济衰退担忧，市场对美联储年内降息次数上调至3次以上。

　　中信建投期货贵金属首席研究员王彦青表示，8月初公布的美国非农就业数据疲软，强化降息预期，随后通胀数据下行打消了二次通胀担忧。此外，美联储主席鲍威尔及各官员近期大幅转“鸽”也加强了市场对美联储降息的信心。

　　“总的来看，黄金价格走势具有交易预期的特征，复盘历次降息前的金价表现，在衰退预期和宽松预期升温的影响下，黄金价格往往会获得持续上涨动力。”李旎说。

　　从上周五公布的美国PCE物价指数来看，美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%，与上月一致，低于市场此前预期的2.7%，数据公布后黄金价格出现小幅回调。王彦青认为，该指数表现温和，PCE物价指数与核心PCE物价指数均略低于市场预期，显示家庭支出稳健，消费市场仍具韧性，同时也意味着物价上涨压力逐步消退。不过，公布的数据与预期差异较小，未造成市场明显波动，仅仅进一步增添了美联储降息的证据。

　　“我们认为，美国7月核心PCE物价指数显示通胀韧性仍强，在央行年会上鲍威尔也没有讨论降息的节奏和路径，继续保持数据依赖模式，市场多次降息预期或再次抢跑。从美国通胀分项数据来看，核心商品分项环比下降，住宅分项环比上升，领先于住宅分项的房价同比增速已于2023年下半年以来反弹，核心服务和能源分项环比抬升，指向通胀韧性仍强。”李旎表示，后续通胀回落趋势或仍有反复。

　　当前金价在经历此前一轮上涨后呈现震荡行情，王彦青认为，黄金市场基本消化前期利多因素，正等待新的消息以明确方向。新一轮的数据尚未公布，美联储官员也未对9月以后的降息节奏予以明确，市场对进一步交易降息预期略显谨慎，因此目前贵金属涨势渐缓。

　　展望后市，王彦青认为，美国经济正在放缓，美联储降息周期开启的确定性较强，黄金仍存支撑，美联储9月开启降息已“板上钉钉”，不确定性在于后续的降息节奏。若后续经济数据进一步走弱，不排除美联储进行单次降息50个基点的操作，将给黄金带来进一步攀升的动力。不过，考虑到前期利多部分消化，后市贵金属上涨速度或有所放缓。

　　“本轮黄金价格上涨的起点大致在2022年四季度，美联储加息放缓及全球央行购金力度大幅提升是黄金价格趋势性上涨的主要驱动力。”李旎认为，从中周期角度来看，在美联储即将开启降息周期、地缘冲突加剧、美国大选不确定性导致避险情绪升温等因素的支撑下，黄金价格仍具有上涨潜力。但美联储保持数据依赖模式，美国服务业PMI数据继续处于扩张区间，通胀数据仍可能反复网上证劵融资，市场押注的经济衰退和多次降息预期或面临调整，黄金价格波动可能会有所加剧，建议继续关注8月非农就业数据对降息路径的指引。

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